[증권분석을 읽다가] 우선주의 안전마진 / 보증증권

우선주의 안전마진

우선주는 보통주와 달리 고정 배당금을 지급하며, 채권보다 위험하지만 보통주보다는 덜 위험한 특성을 지닌다.

그레이엄은 우선주의 안전마진을 분석할 때 다음 요소를 고려했다.

(1) 배당 안정성

• 우선주는 고정 배당 지급 의무가 있으므로, 기업의 수익 안정성과 배당 지급 능력을 검토해야 하며,
• 안전마진은 기업의 이익이 고정 배당을 충분히 커버할 수 있을 때 확보된다.

(2) 이익 대비 배당비율

• 기업의 순이익이 배당금의 몇 배에 해당하는지를 계산한다.
• 일반적으로 이익이 배당금의 2~3배 이상이면 안정적인 배당이 가능하다고 판단한다.

(3) 이자보상비율 (Interest Coverage Ratio)

• 채무 이자 및 우선주 배당 지급 능력을 평가한다.
• EBIT(이자 및 세전 이익)가 이자와 배당의 몇 배인지 분석하여 재무 안정성을 확인한다

(4) 청산 가치와 자산 보호

• 청산 시 자산가치가 우선주의 원금을 충분히 상환할 수 있는지 확인한다.
• 우선주 보유자는 부채보다 후순위이지만 보통주보다 우선권을 가지므로, 자산가치가 충분히 커야 한다.

3. 실전 적용 예시

예를 들어, 한 기업의 순이익이 연간 1,000억 원이고 우선주 배당 지급이 200억 원이라면:

1. 배당비율 = 1,000억 / 200억 = 5배 → 안정적
2. 이자보상비율 = EBIT / (이자 + 배당) → 3배 이상이면 안정적

4. 결론

우선주의 안전마진은 배당 안정성과 자산 보호 여부를 통해 판단되며, 투자자는 해당 종목이 시장에서 저평가되어 있을 때 매수하여 리스크를 줄이고 장기 수익을 확보할 수 있습니다.

 

보증증권

보증증권(Guaranteed Securities)은 원금 상환과 이자 지급이 다른 기업 또는 기관의 보증에 의해 보호되는 채권이나 우선주를 의미한다.

1. 보증증권의 개념

• 정의: 발행사의 지급 불능 사태 발생 시, 제3자(보증기관)가 상환과 이자를 보장하는 증권이다.
• 목적: 투자자의 신뢰를 높여 자금 조달 비용을 낮추기 위해 활용되며,
• 특징: 보증기관의 신용도에 따라 증권의 안정성이 좌우된다.

2. 보증증권의 종류

1. 보증채권(Guaranteed Bonds)
   • 주로 국채, 지방채, 또는 회사채의 형태로 발행되며, 정부나 금융기관이 보증합니다.
2. 보증우선주(Guaranteed Preferred Stock)
   • 우선주 배당금 지급이 보증되며, 기업 인수 또는 구조조정 시 사용됩니다.
3. 모기지 담보 증권(MBS, Mortgage-Backed Securities)
   • 주택담보대출을 기초 자산으로 하며, 정부기관(GSE) 또는 금융기관의 보증을 받을 수 있습니다.

3. 한국의 보증증권 사례

(1) 주택금융공사 MBS

• 발행 기관: 한국주택금융공사(HF)
• 특징: 주택담보대출을 담보로 발행되며, 정부의 지급 보증을 통해 안정성 제공.
• 용도: 주택시장 안정 및 유동성 공급.

(2) 산업은행 보증채권

• 발행 기관: KDB산업은행
• 특징: 기업 구조조정 및 자금 조달 지원을 위해 보증 제공.
• 사례: 두산중공업과 한진해운 구조조정 당시 발행한 회사채에 지급 보증 제공.

(3) 자산유동화증권(ABS)

• 발행 기관: 금융기관 및 대기업
• 특징: 특정 자산(부동산, 대출채권)을 담보로 하여 보증을 통한 안정성 확보.
• 사례: 카드채 및 자동차 할부금융 자산을 기반으로 발행.

4. 보증증권의 투자 위험

• 보증기관의 신용 리스크 : 보증 제공자가 부도 또는 신용등급 하락 시 위험 발생.
• 시장 금리 변동 : 금리 상승 시 채권 가치 하락 위험.
• 법적 구조와 조건 검토 필요 : 보증 범위(원금, 이자), 만기, 콜옵션 등을 반드시 확인해야 함.